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文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
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在白酒行业的巨头茅台、五粮液等企业光芒四射之际，作为青稞酒领域唯一的上市企业，天佑德酒(002646)却陷入了前所未有的困境。从国内市场增长乏力到海外投资接连失利，这家本应乘风破浪的企业，如今却深陷战略迷茫和管理混乱之中。无论是财务数据的惨淡表现，还是市场策略的捉襟见肘，都让天佑德酒(002646)的未来蒙上了一层厚厚的阴影。
近年来，天佑德酒(002646)频繁涉足葡萄酒、威士忌以及互联网电商等领域，试图通过多元化布局寻找新增长点。然而，这些尝试不仅未能带来预期收益，反而成为拖累公司业绩的沉重包袱。十年前，天佑德酒(002646)高调进军海外市场，成立全资子公司Oranos Group, Inc.(OG)，并陆续收购了多家美国酒庄。这一看似雄心勃勃的战略，最终以惨败告终。数据显示，自2017年至2023年，天佑德酒(002646)美国公司的累计营收仅为1.3亿元，而七年间累计亏损却超过1亿元。即便如此，公司在2023年仍向OG增资400万美元，进一步加剧了资金压力。
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更令人费解的是，天佑德酒(002646)选择美国作为突破口，而非华人聚集且对白酒兴趣更高的东南亚市场。这种市场选择上的失误，直接导致其在不熟悉的葡萄酒领域深陷泥沼，难以自拔。
除了葡萄酒业务外，天佑德酒(002646)还曾于2015年斥资1.44亿元收购中酒网90.56%的股权，意图借助电商平台实现快速增长。然而，这一计划同样以失败告终。截至2023年，中酒网累计亏损超过1.3亿元，成为公司另一笔“昂贵的学费”。显然，天佑德酒(002646)在多元化战略上缺乏清晰的目标和执行能力，导致资源分散、效率低下，最终拖累了主营业务的发展。
从财务数据来看，天佑德酒(002646)近年来的表现可谓“内外交困”。尽管营收保持一定增长，但净利润却持续下滑，呈现出典型的“增收不增利”特征。根据最新财报，天佑德酒(002646)2024年前三季度实现营收9.87亿元，同比增长4.89%；然而，归母净利润仅为5744.84万元，同比下降45.80%。尤其在第三季度，公司营收同比下滑18.76%，净亏损高达2216.92万元，同比降幅达334.41%。究其原因，高昂的销售费用和管理费用是主要“罪魁祸首”。
财报显示，2024年前三季度，天佑德酒(002646)的三费占营收比为36.23%，同比增加8.72%。其中，广告宣传及市场费用更是达到8897.12万元，同比增长42.15%。如此大规模的投入并未换来相应的回报，反映出公司在营销效率上的严重不足。
除费用高企外，天佑德酒(002646)还面临严重的存货积压问题。数据显示，公司期末存货已从2020年的9.7亿元攀升至2024年上半年的14.2亿元，其中库存商品占比高达2.4亿元。这不仅占用大量资金，也进一步削弱了公司的盈利能力。与此同时，天佑德酒(002646)的现金流状况也令人担忧。由于大幅提高分红比例，公司净现金流在2024年下滑超过60%，直接影响了其应对市场波动的能力。
作为一家区域性酒企，天佑德酒(002646)长期以来依赖青海省这一单一市场，但在全国化进程中却始终未能取得实质性突破。青海省人口稀少(2023年仅为594万人)，市场规模有限，天佑德酒(002646)在此地虽占据55%左右的市场份额，但整体收入空间极为狭窄。为了拓展省外市场，公司提出了“聚焦西北，精耕细作”的战略，但在具体执行中却收效甚微。截至2024年上半年，来自青海省的收入占比仍高达66.43%，较去年同期仅下降5.31个百分点。
此外，天佑德酒(002646)的品牌认知度仍然较低。特别是在竞争激烈的白酒市场中，天佑德酒(002646)的品牌影响力远不及茅台、五粮液等头部企业，甚至在清香型白酒领域也被汾酒、西凤酒等同行压制。
尽管天佑德酒(002646)拥有全球最大的25万亩青稞种植基地，并坚持纯粮酿造，但消费者对其品牌的认知度仍然有限。公司在数字化营销方面的尝试虽有一定成效，但仍未形成系统化的品牌传播体系。例如，其推出的虚拟数字人“李灵儿”虽然吸引了部分年轻消费者关注，但在整体销量提升上作用有限。与此同时，天佑德酒(002646)在渠道建设方面也存在明显短板。尽管公司提出以甘肃、山西、陕西、河南为核心的战略布局，但由于市场竞争激烈，加之公司自身资源有限，其在全国市场的渗透率依然较低。
除了外部因素外，天佑德酒(002646)内部管理问题同样值得关注。近年来，公司高管频繁减持股份，引发了外界对公司治理结构的质疑。2024年初，天佑德酒(002646)董事长李银会及其他高管曾宣布减持计划，但在发布年度财报预告后又迅速终止减持。这种行为被部分投资者解读为管理层对企业发展前景缺乏信心，甚至有“割韭菜”之嫌。
此外，天佑德酒(002646)向北京大学教育基金会捐赠价值1亿元的公司股票一事，也引起了广泛争议。尽管公司解释此举旨在回馈社会，但仍有不少声音质疑其是否存在“利益输送”或“变相减持”的嫌疑。尤其是考虑到天佑德酒(002646)本身正面临巨额亏损，这一举动更显不合时宜。
对于国际化战略，天佑德酒(002646)应采取更为审慎的态度。与其盲目扩张，不如先在周边国家和地区试水，逐步积累经验后再考虑进入欧美市场。然而，这一切的前提在于管理层是否有足够的决心和智慧去直面挑战。正如一位业内人士所言：“天佑德酒(002646)的问题并非不可解决，关键在于管理层是否有能力摆脱短视思维，真正以长远发展为目标。”而对于广大投资者而言，他们更希望看到的，是一家真正以长远利益为导向的企业，而非仅仅关注短期财务收益。
从当前情况来看，天佑德酒(002646)正处于一个关键的转折点。如果能够及时调整战略，聚焦核心业务，优化资源配置，或许还能迎来新的发展机遇。但如果继续固守旧有的思维模式，甚至重蹈覆辙，则很可能被市场彻底淘汰。至于天佑德酒(002646)能否摆脱当前的困境，答案只能留给时间去验证。但对于这家曾经承载着青稞酒行业希望的企业来说，每一步的选择都将决定其未来的命运。
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